談“險”變色如何破？業內：險資要做價值投資者
- 發布時間 2016.12.08
- 來源 藍鯨新聞
監管言論持續發酵，昨日晚間，消息傳出，保監會將派檢查組進駐前海人壽、恒大人壽。一時間，市場談“險”變色，處于“黃金發展期”的保險業被“標簽化”。
市場嘩然，保險業內卻格外冷靜。“理性看待保險資金，切忌一棒子打死”，業內普遍認為，險資之所以被推向風口浪尖，僅因個別激進險企，“總體來看，保險資金運用仍以‘長線’‘穩健’的價值投資為主”，險資舉牌無可厚非。而如何走出談“險”變色困局，業內支招，“險資要做價值投資者”。
險資入市雙面看：直擊“散戶市”痛點
先從國內的融資環境來看，一直以來，我國企業融資結構一直以間接融資為主、直接融資為輔。近年來隨著利率市場化推進，直接融資快速發展。數據顯示，社會融資總量中，直接融資所占比重由2006年末10%左右上升到目前的1/3左右，其中股票市場融資由06年末約3.6%上升到目前約7.5%的水平，直接融資比重大幅提升。
盡管股票市場融資在社會融資中所占的比重大幅提升，但結構上仍然是一個散戶為主的市場。據統計，截至2016年2月份，我國股票市場中，個人投資者賬戶數量占比99.71%，機構投資者賬戶占比僅為0.29%。
近年，隨著利率市場化推進，保險產品作為居民風險管理和投資理財的載體越發重要，保險資金規模的擴大以及保監會對保險資金投資范圍的放寬，使得保險資金作為股票市場上的專業機構投資者重要性不斷增強。根據保監會公布的最新保險業經營數據，截止2016年10月末，保險資金投資于權益類資產的資產規模達到1.86萬億元，占同期A股流通市值的比重達到5%左右。
“其實，保險資金對于‘散戶市’向機構主導的轉變發揮了重要作用”， 平安人壽董事長兼CEO丁當對藍鯨保險表示，在其看來，散戶主導的股票市場相對情緒化，易導致對公司基本面的判斷不夠準確，這不僅加大了市場波動，也使上市公司的股價與業績基本面出現一定程度的背離，這對投資者保護和股市資源配置作用的發揮都產生了不利的影響。
丁當表示，由于傳統壽險資金久期長，對資產安全性要求高，往往堅持價值指引下的逆周期投資，是股票市場波動的平滑者和公司價值的發現者。未來隨著保險資金規模的進一步擴大，保險資金將對“散戶市”向機構主導的轉變發揮更大的作用。
保險業聲音：資本市場穩健要靠保險市場做后盾
“險資舉牌符合資本市場發展的內在需求”， 北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾對藍鯨保險表示，一個穩健的資本市場必有一個發達的保險市場做后盾，在其看來，保險資金是資本市場主要資金來源之一，同時，險資是機構投資者，更有利于長期投資、價值投資。舉牌這一年，資本市場比較穩健。險資對資本市場起到正面作用。“因此，我認為，險資對中國資本市場穩定發展功不可沒”。
對此，平安人壽董事長兼CEO丁當也對藍鯨保險表示，保險資金是保險人對全體被保險人的負債，因此險資運用的重要目的就是在風險可控的前提下實現盈利，以滿足未來損失賠償和保險給付，發揮保險作為社會穩定器的功能，這就要求保險資金的運用要在承擔一定風險水平的前提下力求收益最大化。
而對于舉牌后，險企對上市公司的影響，有業內學者對藍鯨保險表示，若險企對上市公司經營干預不多，只是做財務投資，那么險資的進入對資本市場以及上市公司本身而言都是有利的。
該學者認為，從險資的資金性質來看，一方面資金期限長，一方面規模比較大。而對于波動較大的A股市場而言，險資這樣穩定且規模較大的資金進來是有利于維持資本市場穩健性的。這種穩健性也會從而有利于企業上市融資，支持實業發展，支持技術創新等等。
理性看待保險資金忌一刀切：多數險資和激進不沾邊
藍鯨保險查看數據顯示，險資進入二級市場，除個別短炒現象外，價值投資仍是保險資金運用的主流。3季度末保險資金股票投資數據統計結果顯示，保險資金持有的股票投資中，市盈率高于20倍的股票投資額僅占險資全部股票持倉額的28%
上海財經大學金融學院金融保險所所長粟芳對藍鯨財經表示，瘋狂舉牌上市公司的現象其實主要集中在成立時間不長的小型險企。這類險企會更希望能夠通過舉牌控股來放大自身規模。而諸如中國平安（601318 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子）、中國人壽等大型險企其實還是比較穩健的。
而對于險資是財務投資還是戰略投資，粟芳認為，險資收購后的策略至關重要，所謂“敵意收購”是指收購后可能會把這個公司拆掉賣掉。“但是這樣做的話，其實對保險公司并沒有什么好處，因為險資舉牌優質企業的目的，還是希望能從優質企業身上獲得更高的回報，絕大多數險資投資股票的行為還是以財務目的更多一些”。
對此，平安人壽董事長丁當也表示，保險資金的運用必須秉承價值投資理念，追求風險和收益的平衡。股票是保險資金運用的重要投資品種，保險資金參與股票投資同樣應體現保險資金的基本特點，應以長期投資獲取穩定的分紅收益和資本增值為目的。
險資舉牌國際慣例面面觀：價值投資成標桿
對于險資舉牌上市公司的行為，粟芳對藍鯨保險指出，這其實是被保監會是允許的，險資在投資股票的時候選擇回報率高的企業去進行投資也無可厚非。
對此，王緒瑾表示同意，險資舉牌符合保險發展的自身規律，保險資金投資，是要最大限度保護被保險人利益。保險承報虧損、壽險長期負債的情況下，險資靠投資盈利保值增值，是保險業最基本的規律。
事實上，險資舉牌現象在發展較為成熟的海外資本市場并不罕見。以美國為例，最近15年間美國壽險資金對股權的投資比例一直保持在30%以上，遠高于目前我國保險資金運用中股票和證券投資占比的14.42%。股神巴菲特旗下的保險公司也曾多次舉牌上市公司，其所推崇的價值投資也在其舉牌行為中有所體現。
公開資料顯示，備受關注的伯克希爾哈撒韋公司其實就是一個保險集團提供資金支持，不斷購買優質資產獲得增值的公司。據了解，伯克希爾的資產配置以股票為主，2014年末其總投資資產中股票占比50%，而固定收益債券占比不足13%。
此外，伯克希爾的股票持倉非常集中且持有期限長，2014年末其四大重倉股(富國銀行、可口可樂、美國運通、IBM)占全部股票投資的59%，其中巴菲特對可口可樂、富國銀行和美國運通的持股期限均已經超過了20年，“長線”“價值投資”理念躍然紙上。
對于險資舉牌的國際情況，外經濟貿易大學保險學院教授王國軍表示，由于上市公司每年都要作詳細的信息披露，證券交易管理較嚴格，公司治理也比較完善，很多國外保險公司都傾向于選擇上市公司進行投資，而上市公司也對保險公司的資金持歡迎態度。“很多行業都有保險企業資金介入，除了高科技公司被保險公司看好外，傳統企業如可口可樂、通用和IBM公司都有保險公司參與其中。”
