年內(nèi)3家外資險(xiǎn)企股權(quán)生變 新舊股東“各懷鬼胎”
- 發(fā)布時(shí)間 2016.12.07
- 來源 藍(lán)鯨新聞
外來的和尚會(huì)念經(jīng)？未必。
日前，又一家外資險(xiǎn)企“易主”。中韓人壽原大股東國貿(mào)集團(tuán)將其持有的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給滬市上市公司浙江東方（600120 公告, 行情, 點(diǎn)評, 財(cái)報(bào), 圈子）。據(jù)悉，這已經(jīng)是年內(nèi)發(fā)生股權(quán)變更的第3家外資險(xiǎn)企。
有業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨保險(xiǎn)透露，在各類股權(quán)市場中，保險(xiǎn)股權(quán)較為吃香，尤其是一些業(yè)績穩(wěn)定有上升潛力的保險(xiǎn)公司股權(quán)，掛出后常常有很多機(jī)構(gòu)前來咨詢，保險(xiǎn)股權(quán)甚至比一些銀行的股權(quán)更有吸引力。
3家外資險(xiǎn)企股東“變臉” 中資爭先恐后入局
盡管連年虧損，中韓人壽原股東國貿(mào)集團(tuán)仍以高達(dá)231.07%的增值率賣出了其持有的中韓人壽50%股權(quán)。11月30日，浙江東方發(fā)布公告顯示，擬斥資6.73億元收購中韓人壽50%股權(quán)。
根據(jù)萬邦資產(chǎn)出具的報(bào)告，截至2016年5月31日的評估基準(zhǔn)日，中韓人壽資產(chǎn)賬面值為10.76億元，負(fù)債賬面值8.73億元，所有者權(quán)益賬面值為2.03億元。中韓人壽在評估基準(zhǔn)日的股東全部權(quán)益評估值為6.73億元，較賬面值增值4.70億元，增值率為231.07%。
公開資料顯示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢后，中韓人壽的股東將變更為浙江東方與韓華生命，持股比例各為50%，原股東國貿(mào)集團(tuán)退出。
中韓人壽并非今年變更大股東的唯一一家外資險(xiǎn)企。11月16日，新光海航人壽的一紙股權(quán)變更公告宣布了原大股東海航集團(tuán)的退出。公告顯示，此次股權(quán)變更前，新光海航人壽的兩大股東分別為新光人壽保險(xiǎn)以及海航集團(tuán)，兩者各持50%股權(quán);股權(quán)變更后，新光海航人壽股東變更為四家，深圳柏霖資產(chǎn)變身為第一大股東，持股51%，新光人壽持有25%股權(quán)，深圳光匯石油集團(tuán)持有14%股權(quán)、深圳國展投資發(fā)展持有10%股權(quán)。
今年以來發(fā)生大股東“變臉”的外資險(xiǎn)企還有利寶互動(dòng)在華全資子公司利寶中國。今年8月，三胞集團(tuán)與利寶互助保險(xiǎn)達(dá)成股權(quán)戰(zhàn)略合作協(xié)議，受讓利寶中國保險(xiǎn)51%的控股權(quán)，該協(xié)議需經(jīng)中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。不過，截至3季度償付能力披露，利寶中國還尚未完成上述股權(quán)更替。
連年虧損、現(xiàn)金流承壓，外資險(xiǎn)企卻屢屢被溢價(jià)收購
據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，上述3家涉及股權(quán)變更的公司今年前3季度均陷入虧損局面，據(jù)中韓人壽最新償付能力報(bào)告顯示，中韓人壽今年3季度末保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6222.31萬元，凈利潤虧損1512.42萬元。從新光海航人壽來看，該公司今年以來已累計(jì)虧損2283.5萬元。
除此之外，新光海航人壽還面臨凈現(xiàn)金流壓力，雖然一、二季度新光海航人壽采取一定措施，但仍未改變現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的局面，第三季度末其凈現(xiàn)金流虧損3037.2萬元。引入扎略合作伙伴的利寶中國狀況似乎同樣面臨盈利壓力，藍(lán)鯨保險(xiǎn)查看償付能力報(bào)告，三季度末，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為3.09億元，凈利潤虧損3488萬元。
不過即便如此，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方交易外資險(xiǎn)企股權(quán)的過程中，卻出現(xiàn)了溢價(jià)交易的情況。以浙江東方收購中韓人壽為例，根據(jù)萬邦資產(chǎn)出具的報(bào)告，截至2016年5月31日的評估基準(zhǔn)日，中韓人壽資產(chǎn)賬面值為10.76億元，負(fù)債賬面值8.73億元，所有者權(quán)益賬面值為2.03億元。中韓人壽在評估基準(zhǔn)日的股東全部權(quán)益評估值為6.73億元，較賬面值增值4.70億元，增值率為231.07%。
對此，浙江東方方面對藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，溢價(jià)收購是處于公司長遠(yuǎn)發(fā)展考慮。該上市公司此前發(fā)布的公告也指出，此次交易將對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響、提升公司的競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，為全體股東創(chuàng)造更好的回報(bào)。交易實(shí)施完成后，公司的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋包括保險(xiǎn)在內(nèi)的廣泛的金融行業(yè)。考慮到金融行業(yè)良好的發(fā)展前景，此次重組將提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力及后續(xù)發(fā)展空間，為公司經(jīng)營業(yè)績的提升提供保證。
避免“分手”難題待解：文化摩擦成為合資險(xiǎn)企“心病”
對于險(xiǎn)企虧損買入方卻溢價(jià)收購的情況，有業(yè)內(nèi)專家對藍(lán)鯨保險(xiǎn)指出，買入方或意在保險(xiǎn)牌照。該人士表示，目前中國保險(xiǎn)尤其是中國壽險(xiǎn)的發(fā)展前景被看好，而保險(xiǎn)牌照則相對稀缺造就了如今險(xiǎn)企受資金追捧的局面。
東吳證券（601555 公告, 行情, 點(diǎn)評, 財(cái)報(bào), 圈子）研究所田眈也表示，從短期來看，獲得保險(xiǎn)牌照對于一些有轉(zhuǎn)型金融意愿的上市公司，會(huì)獲得牌照溢價(jià)，帶來股價(jià)方面的正面影響;長期來看，保險(xiǎn)牌照，特別是壽險(xiǎn)，可以作為企業(yè)低成本的長期融資平臺(tái)，一舉兩得。
對于賣出方拋售險(xiǎn)企股權(quán)的原因，有業(yè)內(nèi)專家對藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，一方面來看，由于保險(xiǎn)盈利周期長，投資方遲遲不見收益，難免心生退意；另一方面來看，中外雙方經(jīng)營理念的不同也是合資險(xiǎn)企最終走向“分手”的重要原因之一，很多合資險(xiǎn)企中外雙方各持股50%的股權(quán)分配方式也會(huì)引發(fā)“誰說了都不算”的問題。該人士同時(shí)透露，相比于歐美背景的外資險(xiǎn)企，亞裔險(xiǎn)企在華出現(xiàn)的文化沖突要更為嚴(yán)重，亞裔險(xiǎn)企的在華處境也更為艱辛。
外資險(xiǎn)企在華困境：能否盈利依然成謎
在國內(nèi)外資保險(xiǎn)發(fā)展史上，股權(quán)變更的故事稀松平常，股權(quán)變更后仍然未能有效實(shí)現(xiàn)盈利的例子也較為常見。以2002年成立的海爾紐約人壽為例，該公司成立后遲遲找不到適合自己的發(fā)展規(guī)模，在連續(xù)更換股東后，現(xiàn)已更名為北大方正人壽的海爾紐約人壽依舊尚未盈利，2015年虧損0.36億元。最新一期償付能力報(bào)告顯示，今年3季度末，北大方正人壽虧損1108.95萬元。
股權(quán)變更后實(shí)現(xiàn)盈利的例子有陸家嘴（600663 公告, 行情, 點(diǎn)評, 財(cái)報(bào), 圈子）國泰人壽，該公司在2104年陸家嘴金融的入主后實(shí)現(xiàn)盈利，2015年盈利過億元，今年前3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6550.93萬元。但在陸家嘴國泰人壽實(shí)現(xiàn)盈利之前，其也經(jīng)歷了長達(dá)10年的虧損期。
目前入股外資險(xiǎn)企的投資方似乎對險(xiǎn)企盈利周期長的情況早有預(yù)期。以浙江東方為例，其在發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書中表示，中韓人壽原股東國貿(mào)集團(tuán)同時(shí)承諾中韓人壽將于2021年產(chǎn)生盈利，即中韓人壽2021年扣除非經(jīng)常性損益后利潤為正，若2021年未能產(chǎn)生盈利，則國貿(mào)集團(tuán)對差額部分按照持股比例以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足，直至中韓人壽盈利為止。
據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解，自2012年11月30日中韓人壽成立以來，該壽險(xiǎn)公司實(shí)際上連年虧損，2013年、2014年、2015年度的凈利潤分別為-5640.78萬元、-7355.62萬元、-9273.49萬元。至于中韓人壽至2021年能否確實(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，目前還不好下定論，還要看市場的發(fā)展。
然而目前來看，外資險(xiǎn)企在華處境仍顯艱辛。據(jù)日前保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前10月中資壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)18305.9億元，而外資壽險(xiǎn)同期原保險(xiǎn)保費(fèi)收入僅為1194.1億元;前10月中資財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為7358.7億元，外資財(cái)險(xiǎn)同期收入151.6億元。
